Вконтакте Facebook Twitter Лента RSS

Успехи современного естествознания. Сервисные компании

ВАЖНО! Федеральным конституционным законом от 14.12.2015 № 7-ФКЗ "О внесении изменений в Федеральный конституционный закон "О Конституционном Суде Российской Федерации" в ст. 3 ФКЗ "О Конституционном Суде РФ" внесена ч. 3.2 , дающая Конституционному суду РФ право признавать невозможным исполнение в России решений международных судов, если они нарушают принцип верховенства российской конституции.

Решения иностранных судов, в том числе решения об утверждении мировых соглашений, признаются и исполняются в Российской Федерации, если это предусмотрено международным договором Российской Федерации.

Под решениями иностранных судов понимаются:

Способы признания и исполнения иностранных судебных решений

В настоящее время международной практике известны три возможных способа признания и исполнения иностранных судебных
решений, установленных законодательствами различных государств:

  1. Выдача экзекватуры. В этом случае решения иностранного суда подтверждаются компетентным судом страны, на территории которой он подлежит исполнению путем вынесения специального постановления о санкционировании исполнения решения. При таком способе в одних государствах решение может быть проверено по существу, в других случаях такая проверка не проводится.
  2. Проверка правильности решения.
  3. Регистрация иностранного судебного решения.

В международных двусторонних договорах и многосторонних конвенциях Российской Федерации о правовой помощи по гражданским, семейным и уголовным делам упоминается система экзекватуры. Кроме них, важное значение при разрешении вопроса о признании и исполнении решений иностранных компетентных
органов юстиции имеют гл. 45 ГПК РФ, Закон об исполнитель-
ном производстве, Указ Президиума Верховного Совета СССР от
21 июня 1988 г. № 9131-XI «О признании и исполнении решений
иностранных судов и арбитражей».

Исполнение решений иностранных судов

Решение иностранного суда может быть предъявлено к принудительному исполнению в течение 3 лет со дня вступления в законную силу решения иностранного суда.

Пропущенный по уважительной причине срок может быть восстановлен судом в Российской Федерации в порядке, предусмотренном ст. 112 Кодекса.

Ходатайство взыскателя о принудительном исполнении решения иностранного суда рассматривается верховным судом республики, краевым, областным судом, судом города федерального значения, судом автономной области или судом автономного округа

  • по месту жительства или месту нахождения должника в РФ, а
  • по месту нахождения имущества должника - в случае, если должник не имеет места жительства или места нахождения в РФ либо место его нахождения неизвестно.

Ходатайство о принудительном исполнении решения иностранного суда должно содержать:

  1. наименование взыскателя, его представителя, если ходатайство подается представителем, указание их места жительства, а в случае, если взыскателем является организация, указание места ее нахождения;
  2. наименование должника, указание его места жительства, а если должником является организация, указание места ее нахождения;
  3. просьбу взыскателя о разрешении принудительного исполнения решения или об указании, с какого момента требуется его исполнение.

В ходатайстве могут быть указаны и иные сведения, в том числе номера телефонов, факсов, адреса электронной почты, если они необходимы для правильного и своевременного рассмотрения дела.

К ходатайству прилагаются документы, предусмотренные международным договором Российской Федерации, а если это не предусмотрено международным договором, прилагаются следующие документы:

  • заверенная иностранным судом копия решения иностранного суда, о разрешении принудительного исполнения которого возбуждено ходатайство;
  • официальный документ о том, что решение вступило в законную силу, если это не вытекает из текста самого решения;
  • документ об исполнении решения, если оно ранее исполнялось на территории соответствующего иностранного государства;
  • документ, из которого следует, что сторона, против которой принято решение и которая не принимала участие в процессе, была своевременно и в надлежащем порядке извещена о времени и месте рассмотрения дела;
  • заверенный перевод указанных в пунктах 1 - 3 настоящей части документов на русский язык.

Ходатайство о принудительном исполнении решения иностранного суда рассматривается в открытом судебном заседании с извещением должника о времени и месте рассмотрения ходатайства. Неявка без уважительной причины должника, относительно которого суду известно, что повестка ему была вручена, не является препятствием к рассмотрению ходатайства.

В случае, если должник обратился в суд с просьбой о переносе времени рассмотрения ходатайства и эта просьба признана судом уважительной, суд переносит время рассмотрения и извещает об этом должника.

Выслушав объяснения должника и рассмотрев представленные доказательства, суд выносит определение

  • о принудительном исполнении решения иностранного суда или
  • об отказе в принудительном исполнении решения иностранного суда.

На основании решения иностранного суда и вступившего в законную силу определения суда о принудительном исполнении этого решения выдается исполнительный лист, который направляется в суд по месту исполнения решения иностранного суда.

В случае, если у суда при решении вопроса о принудительном исполнении возникнут сомнения, он может запросить у лица, возбудившего ходатайство о принудительном исполнении решения иностранного суда, объяснение, а также опросить должника по существу ходатайства и в случае необходимости затребовать разъяснение иностранного суда, принявшего решение.

Отказ в принудительном исполнении решения иностранного суда допускается в случае, если:

  1. решение по праву страны, на территории которой оно принято, не вступило в законную силу или не подлежит исполнению;
  2. сторона, против которой принято решение, была лишена возможности принять участие в процессе вследствие того, что ей не было своевременно и надлежащим образом вручено извещение о времени и месте рассмотрения дела;
  3. рассмотрение дела относится к исключительной подсудности судов в Российской Федерации;
  4. имеется вступившее в законную силу решение суда в Российской Федерации, принятое по спору между теми же сторонами, о том же предмете и по тем же основаниям, или в производстве суда в Российской Федерации имеется дело, возбужденное по спору между теми же сторонами, о том же предмете и по тем же основаниям до возбуждения дела в иностранном суде;
  5. исполнение решения может нанести ущерб суверенитету Российской Федерации или угрожает безопасности Российской Федерации либо противоречит публичному порядку Российской Федерации;
  6. истек срок предъявления решения к принудительному исполнению и этот срок не восстановлен судом в Российской Федерации по ходатайству взыскателя;
  7. решение международного суда нарушает принцип верховенства российской конституции.

Копии определения суда, вынесенного в соответствии с частью четвертой ст. 411 Кодекса, направляются судом взыскателю и должнику в течение 3 дней со дня вынесения определени я суда. Это определение может быть обжаловано в вышестоящий суд в порядке и в сроки, которые установлены Кодексом.

Признание решений иностранных судов

Решения иностранных судов, которые не требуют принудительного исполнения , признаются без какого-либо дальнейшего производства, если со стороны заинтересованного лица не поступят возражения относительно этого.

Заинтересованное лицо в течение одного месяца после того, как ему стало известно о решении иностранного суда , может заявить возражения относительно признания этого решения

  1. в верховный суд республики, краевой, областной суд, суд города федерального значения, суд автономной области или суд автономного округа
    • по месту нахождения или месту жительства заинтересованного лица либо
    • месту нахождения его имущества,
  2. в Московский городской суд - если заинтересованное лицо не имеет места жительства, места нахождения или имущества в РФ.

Возражения заинтересованного лица относительно признания решения иностранного суда рассматриваются в открытом судебном заседании с извещением этого лица о времени и месте рассмотрения возражений. Неявка без уважительной причины заинтересованного лица, относительно которого суду известно, что повестка ему была вручена, не является препятствием к рассмотрению возражений.

В случае, если заинтересованное лицо обратится в суд с просьбой о переносе времени рассмотрения возражений и эта просьба будет признана судом уважительной, суд переносит время рассмотрения и извещает об этом заинтересованное лицо.

После рассмотрения судом возражений относительно признания решения иностранного суда выносится соответствующее определение.

Копия определения суда в течение 3 дней со дня его вынесения направляется судом лицу, по заявлению которого было принято решение иностранного суда, его представителю, а также лицу, заявившему возражения относительно признания решения. Определение суда может быть обжаловано в вышестоящий суд в порядке и в сроки, которые установлены настоящим Кодексом.

Отказ в признании решения иностранного суда, которое не подлежит принудительному исполнению, допускается при наличии оснований, предусмотренных п. 1-5 ч. первой ст. 412 ГПК РФ.

В Российской Федерации признаются не требующие вследствие своего содержания дальнейшего производства решения иностранных судов:

  1. относительно статуса гражданина государства, суд которого принял решение;
  2. о расторжении или признании недействительным брака между российским гражданином и иностранным гражданином, если в момент рассмотрения дела хотя бы один из супругов проживал вне пределов Российской Федерации;
  3. о расторжении или признании недействительным брака между российскими гражданами, если оба супруга в момент рассмотрения дела проживали вне пределов Российской Федерации;
  4. в других предусмотренных федеральным законом случаях.

Признание и исполнение решений иностранных третейских судов (арбитражей)

Сторона, ходатайствующая о признании или об исполнении решения иностранного третейского суда (арбитража), должна представить:

  • подлинное решение иностранного третейского суда (арбитража) или его должным образом заверенную копию, а также
  • подлинное арбитражное соглашение или его должным образом заверенную копию;
  • перевод этих документов на русский язык в случае, если они изложены на иностранном языке.

Отказ в признании и исполнении решений иностранных третейских судов (арбитражей)

В признании и исполнении решения иностранного третейского суда (арбитража) может быть отказано:

1) по просьбе стороны, против которой оно направлено , если эта сторона представит компетентному суду, в котором испрашиваются признание и исполнение, доказательство того, что:

  • одна из сторон арбитражного соглашения была в какой-либо мере недееспособна или это соглашение недействительно в соответствии с законом, которому стороны его подчинили, а при отсутствии такого доказательства - в соответствии с законом страны, в которой решение было принято;
  • сторона, против которой принято решение, не была должным образом уведомлена о назначении арбитра или об арбитражном разбирательстве либо по другим причинам не могла представить доказательства, либо решение принято по спору, не предусмотренному арбитражным соглашением или не подпадающему под его условия, либо содержит постановления по вопросам, выходящим за пределы арбитражного соглашения. В случае, если постановления по вопросам, охватываемым арбитражным соглашением, могут быть отделены от постановлений по вопросам, не охватываемым таким соглашением, часть решения суда, в которой содержатся постановления по вопросам, охватываемым арбитражным соглашением, может быть признана и исполнена;
  • состав третейского суда или арбитражное разбирательство не соответствовали арбитражному соглашению либо в отсутствие такового не соответствовали закону страны, в которой имел место иностранный третейский суд (арбитраж);
  • решение еще не стало обязательным для сторон, или было отменено, или его исполнение было приостановлено судом страны, в которой или в соответствии с законом которой оно было принято;

2) если суд установит, что спор не может быть предметом арбитражного разбирательства в соответствии с федеральным законом или признание и исполнение этого решения иностранного третейского суда (арбитража) противоречат публичному порядку Российской Федерации.

В случае, если в суде заявлено ходатайство об отмене или о приостановлении исполнения решения иностранного третейского суда (арбитража), суд, в котором испрашиваются признание и исполнение, может отложить принятие своего решения, если сочтет это надлежащим.

В признании и исполнении решения иностранного третейского суда (арбитража) может быть отказано по основаниям, предусмотренным Законом Российской Федерации от 7 июля 1993 года N 5338-I "О международном коммерческом арбитраже" для отказа в выдаче исполнительного листа на принудительное исполнение решения международного коммерческого арбитража, если иное не предусмотрено международным договором Российской Федерации.

1.5

Одно из преимуществ МКА – наличие разработанной на национальном и международном уровнях системы признания и принудительного исполнения арбитражных решений, вынесенных на территории иностранного государства. Основа этой системы заложена в Нью-Йоркской конвенции о признании и приведении в исполнение иностранных арбитражных решений 1958 г. Нормы о признании и исполнении иностранных арбитражных решений есть и в других международных договорах: Европейская конвенция о внешнеторговом арбитраже 1961 г., Межамериканская конвенция о международном коммерческом арбитраже 1975 г., Арабская конвенция о международном^ коммерческом арбитраже 1987 г.

Нью-Йоркская конвенция закрепляет принцип признания письменных арбитражных соглашений. Каждое государство-участник обязано признавать иностранные арбитражные решения и приводить их в исполнение на своей территории в соответствии со своим процессуальным правом. Определение иностранного арбитражного решения – это решение третейского суда, вынесенное на территории государства, иного, чем государство, на чьей территории испрашивается признание решения и приведение его в исполнение. Территориальный критерий является основой для определения арбитражного решения как иностранного. Это положение в равной мере относится ко всем видам арбитражей. Дополнительный критерий: под понятие «иностранные» подпадают и те решения, которые не считаются внутренними в государстве места их исполнения. Сфера применения Конвенции – только иностранные арбитражные решения.

Основное содержание Нью-Йоркской конвенции заключается в установлении обязанности государств признавать иностранные арбитражные решения как обязательные и приводить их в исполнение. Имеются в виду арбитражные решения по спорам, сторонами в которых выступают физические и юридические лица. Установлено право каждого государства на оговорку, что оно ограничивает применение Конвенции только спорами, вытекающими из торговых контрактов. В таком случае данное государство не вправе требовать от других государств-участников исполнения решений его арбитражных органов по другим делам.

Признание арбитражных решений возможно только при наличии письменного арбитражного соглашения. При решении вопроса, может ли спор быть предметом арбитражного разбирательства, решающее значение имеют право государства, где испрашивается признание и исполнение, и право государства, которому стороны подчинили арбитражное соглашение. Государства признают и исполняют иностранные арбитражные решения в соответствии со своим национальным правом. Принудительное исполнение арбитражных решений требует дополнительной процедуры, заинтересованная сторона должна предоставить соответствующее ходатайство, оформленное надлежащим образом. К признанию и исполнению арбитражных решений, входящих в сферу действия Конвенции, не должны применяться более обременительные условия или более высокие пошлины и сборы, чем существуют для признания и исполнения внутренних арбитражных решений.

Конвенция закрепляет исчерпывающий перечень оснований для отказа в признании и исполнении арбитражных решений:

1) основания отказа по просьбе стороны, против которой вынесено решение: одна из сторон недееспособна по своему личному закону; арбитражное соглашение недействительно по закону, которому стороны его подчинили, либо закону государства места вынесения решения; отсутствие надлежащего уведомления стороны о времени и месте арбитражного разбирательства; арбитраж вышел за пределы своей компетенции; нарушения арбитражной процедуры. Бремя доказывания наличия оснований для отказа в исполнении лежит на заинтересованной стороне;

2) основания отказа со стороны компетентных органов государства места исполнения решения: объект спора не может быть предметом арбитражного разбирательства по закону государства, где испрашивается признание и исполнение; признание решения и приведение его в исполнение противоречат публичному порядку этого государства.

В Европейской конвенции о внешнеторговом арбитраже 1961 г. нет специальных правил о признании и исполнении иностранных арбитражных решений, но предусмотрена возможность объявить арбитражное решение недействительным либо в государстве места вынесения решения, либо в государстве, по закону которого вынесено решение. Объявление решения недействительным предполагает его отмену и, соответственно, отказ в его признании и исполнении.

По законодательству РФ (ст. 416–422 ГПК, гл. 30, 31 АПК) порядок исполнения решений иностранных судов и арбитражей определяется международными договорами РФ. Условия исполнения решений:

1) наличие договорной взаимности – необходимо существование международного договора о взаимном исполнении решений, устанавливающего конкретные условия такого исполнения;

2) неистечение 3-летнего срока давности для предъявления решения к исполнению.

Закон РФ от 07.07.1993 № 5338-1 «О международном коммерческом арбитраже» воспроизводит правила Нью-Йоркской конвенции о признании и исполнении арбитражных решений. Арбитражное решение, независимо от того, в каком государстве оно вынесено, признается обязательным и при соблюдении необходимых формальностей может быть приведено в исполнение. Положения Закона в равной степени применяются и к внутренним, и к иностранным арбитражным решениям (вынесенным любым арбитражем). Статья 35 Закона устанавливает, что иностранные арбитражные решения приравнены к российским. Закреплен исчерпывающий перечень оснований отказа в признании и исполнении иностранных арбитражных решений, полностью совпадающий с соответствующей нормой Нью-Йоркской конвенции.

Признание решения, т. е. признание прав и обязанностей сторон, вытекающих из него, не требует дополнительной процедуры. Для принудительного исполнения решения необходима дополнительная процедура: обращение с ходатайством в компетентный суд РФ (общее правило – по месту жительства должника или месту нахождения его имущества). Порядок рассмотрения ходатайства и процедура исполнения решения определены в ФЗ от 21.07.1997 № 119-ФЗ «Об исполнительном производстве». Наиболее сложной проблемой является решение вопроса о мерах по предварительному обеспечению иска. Согласно Закону РФ «О международном коммерческом арбитраже» третейский суд по просьбе стороны может распорядиться о принятии таких обеспечительных мер в отношении предмета спора, которые суд считает необходимыми. Сторона вправе обратиться и в суд общей юрисдикции с просьбой о принятии мер по предварительному обеспечению иска.

Эволюция рынка в контексте криптотехнологий

Люди привыкли к тому, что форма жизни — это некие органические системы, состоящие из частиц материального мира и подчиняющиеся законам эволюции. Но что есть в действительности жизнь?

Можем ли мы утверждать, что сущности, не имеющие материального эквивалента, могут называться формами жизни? А если эти сущности подчиняются законам живой природы и оказывают на неё непосредственное влияние? А если эти сущности постоянно находятся в центре нашего внимания?

Предположим, что экономика — это просто некая среда обитания для рынка — необычной и очень интересной формы жизни. Давайте попробуем найти признаки, которые помогут нам идентифицировать экономические субъекты как отдельные формы жизни.

1. Инстинкт выживания . Как и любое живое существо, экономические субъекты стремятся выжить на рынке, одни — более, другие — менее успешно. И для этого в их распоряжении есть мощнейший природный механизм.
2. Эволюция . Экономические субъекты постоянно эволюционируют, чтобы обеспечить себе лучшую выживаемость. Они обзаводятся новыми инструментами, которые позволяют им существовать на рынке более эффективно. Наиболее успешные “особи” используют самые передовые достижения человеческой науки и техники, чтобы оставаться лидерами. Баланс сил уже давно сместился в сторону технологических компаний, и за примерами далеко ходить не нужно: Apple, Google, Microsoft, Tesla Motors, Samsung — уже выиграли войну за массового потребителя.
Человечество создало для себя этих “питомцев” и посвящает им большую часть своей жизни. Мы любим свои предприятия, компании, фирмы, ухаживаем за ними и живём с ними в полном симбиозе. Но конечно же, есть и проблемы, которые, на первый взгляд, делают эту теорию несостоятельной. Например, кажется, будто компании не обладают самостоятельностью. На самом же деле, устоявшиеся компании сильны своей бизнес-моделью, а не людьми, которые её построили. Поэтому хорошо сбалансированные компании могут очень долгое время существовать независимо от своих создателей.

Что будет дальше? Если рынок продолжит развиваться столь же стремительно (в конце концов, нет причин, почему это не должно быть так), то очень скоро мы увидим полностью автономные децентрализованные корпорации, которые уже не будут зависеть от ошибочных решений людей, участвующих в их управлении.

Ну а следующим шагом станет приобретение этими компаниями интеллекта и самосознания. Более того, я уверен, что драйвером появления первого искусственного интеллекта станут не усилия учёных-программистов, а рыночные силы, которые в стремлении сделать компании более автономными и более сбалансированными будут снабжать их отдельными элементами “нервной системы” — системы, которая принимает внешние сигналы, обрабатывает их и продуцирует ответную реакцию. Это будут существа, которые будут генерировать экономике добавленную стоимость, нанимать людей на работу, кормить их и заботиться о них, как когда-то мы заботились о своих компаниях.

Можно и дальше углубляться в футурологию, но на текущий момент нам следовало бы глубже проанализировать эту концепцию и рассмотреть динамику развития экономических субъектов в разрезе следующих тезисов:
— Экономические субъекты во многом подобны живым организмам;
— Они будут стремиться к независимости, и мы должны это стремление уважать и поддерживать, если хотим, чтобы наши компании становились успешными;
— Если человек стал венцом биологической природы, то венцом рынка станет децентрализованная автономная корпорация, обладающая интеллектом.


Регулирование цен было важной составной частью энергетической политики США в 60-70-е годы и продолжало влиять на эволюцию рынка природного газа в 80-е годы.  

Ниже приводится вопросник для изучения тенденций эволюции рынка.  

ВОПРОСНИК ДЛЯ ОЦЕНКИ ТЕНДЕНЦИИ ЭВОЛЮЦИИ РЫНКА  

Инвестировать, чтобы удерживать занятую позицию и следовать за эволюцией рынка.  

Отсутствие единого предсказуемого цикла жизни товаров детерминирует фантастичность стандартных моделей эволюции рынка. Однако определить динамику его развития и особенности конкурентной борьбы позволяет анализ некоторых общих процессов, опираясь на результаты которого менеджеры получают возможности как разработки стратегии использования в своих интересах грядущих перемен, так и воздействия на силы, определяющие направление будущих изменений. Такие процессы оказывают влияние на каждый из пяти основных факторов , определяющих динамику любой отрасли (рис. 5.3).  

В концепции ЖЦТ рассматривается прежде всего динамика развития конкретного продукта или марки, а не общая рыночная ситуация . Но менеджмент каждой компании должен иметь четкое представление об эволюции рынка, о том, как рынок реагирует на возникновение новых потребностей , конкурентов, технологий, маркетинговых каналов и других инноваций.  

В процессе эволюции рынка не может не изменяться и статус конкретного продукта или торговой марки (см. вставку От традиционной химии к "биоиндустрии" , в которой вы познакомитесь с примером компании, сумевшей мгновенно извлечь выгоду из новых рыночных тенденций).  

Рассмотрим эволюцию рынка бумажных полотенец. Обычно домохозяйки пользуются на кухнях хлопчатобумажными и льняными скатертями и полотенцами. Компания, производящая товары из бумаги, в поисках выхода на новые рынки разработала бумажные полотенца, что привело к кристаллизации латентного рынка . Вскоре на новом рынке появились и другие производители. Количество марок продукта неуклонно возрастало, что привело к фрагментации рынка . Переизбыток производственных мощностей вынудил поставщиков направить усилия на поиск и разработку новых ценностных аспектов продукта. Скажем, один из производителей, узнав о жалобах потребителей на низкие абсорбционные свойства продукта, приступил к выпуску полотенец, хорошо впитывающих воду, что тут же привело к увеличению его рыночной доли . Но стадия рыночной консолидации была недолгой, поскольку конкуренты выбросили на рынок свои версии  

Явления, которыми занимались исследователи сетевых структур в конце 1990-х гг., все так же сосредоточивались на динамике фирм, взаимоотношениях и сетях, в то же время некоторые из ранее упомянутых проблем продолжали разрабатываться. Вопросы, относящиеся к этой теме, включают процессы конкуренции эволюцию рынков после отмены регулирования или после того, как новые научные достижения меняют технологические условия результаты воздействия сетевых объединений на формирование стратегических альянсов влияние интернационализации рынков на международный маркетинг способы управления изменениями в каналах распределения методы приспособления фирм и отраслей промышленности к новым способам регулирования окружающей среды развитие доверия и" взаимных обязательств между партнерами по обмену. Попытки установить связь этих маркетинговых исследований с новыми достижениями в других областях общественных наук продолжаются.  

Для оценки дисперсии этой ценности можно либо построить имитационные модели , описывающие эволюцию рынка во времени, либо использовать дисперсии публично торгуемых фирм, обслуживающих рассматриваемый рынок сегодня, допуская, что полученная дисперсия - хороший индикатор изменчивости основного рынка . Следует также определить время, когда необходимо принять решение о вступлении на рынок, которое станет сроком истечения опциона . Еще можно связать данное допущение с теми, которые были сделаны по поводу конкурентных преимуществ . Например, если существует эксклюзивная лицензия на вступление на рынок сроком на десять лет, то этот срок можно использовать в качестве срока жизни опциона.  

Указанный метод и применяется непосредственно к прогнозированию будущего изменения цены. На выходе получается вероятность дальнейшего развития событий, представленная различными пунктирными линиями на продолжении графика цены (чем толще линия, тем выше вероятность). При этом исследование резких и случайно меняющихся во времени эволюции рынка менее точны ввиду того, что их нельзя первоначально рассматривать как приблизительно стационарные.  

Таким образом, мы познакомились с целым рядом программных продуктов , применяемых для анализа рынка . Что мне выбрать для работы - спросите вы. Ответ во многом зависит от вашей подготовки и от тех целей, которые вы ставите перед собой. Информационные потоки разрастаются и усложняются с каждым днем, вместе с ними трансформируются и аналитические системы. Как мы видели, сегодня уже предпринимаются реальные попытки программной реализации современных теорий, посвященных эволюции рынка. Пусть это только первые робкие шаги, но, как известно, даже самый большой путь начинается с первого маленького шага.  

Вслед за моделями B G и GE появилась модель, описывающая цикл развития рынка товара и предполагающая получение определенных стратегических выводов на основе анализа эволюции рынка. Человеком, предложившим данную модель, был Чарльз Хофер. Предлагая ее, он считал, что другие классические модели , в частности, B G и GE, не годятся для анализа новых типов

17.02.2018 12:05

Москва, 16 февраля — «Вести.Экономика». Современные инвесторы едва ли смогут представить себе время, когда фондовые биржи не были синонимом инвестирования и компании процветали десятилетиями без каких-либо продаж ценных бумаг. Какова эволюция процесса привлечения инвестиций компаниями минуя публичную продажу ценных бумаг, так называемое IPO?


История IPO (англ. – Initial Public Offering) связана с появлением фондового рынка и ростом популярности привлечения капитала посредством размещения ценных бумаг. Первое упоминание об акционерном обществе уходит еще к временам Римской республики. Как и современные АО, римские publicani были юридическими лицами, чья собственность была разделена на доли. Имеются данные о том, что эти доли продавались инвесторам на внебиржевом рынке римского форума, рядом с храмом Кастора и Поллукса. Акции колебались в цене, поощряя деятельность спекулянтов. Publicani прекратили существование во время падения республики и подъема империи.

Самый ранний документ, свидетельствующий о выпуске акций, относится к 1288 г., когда шведская медедобывающая компания «Стара Коппарберг» (Stora Kopparberg, а в настоящее время — Stora Enso) стала публичной.

Первый эксперимент привлечения инвестиций через выпуск акций XVI-XVIII вв.

В середине XVI века крупнейшие на то время и, по всей вероятности, первые в истории транснациональные торговые компании столкнулись с проблемой нехватки инвестиций для дальнейшего расширения своих торговых операций. Наиболее остро эта проблема затронула международных торговцев, которым не хватало капитала, сокращаемого Англией и Голландией. Для решения данной проблемы компании привлекали частные инвестиции в обмен на свои акции, по сути, впервые реализовав принцип IPO.

Свои ценные бумаги публично предложило английское акционерное общество «Торговцы-искатели приключений для открытия регионов, владений, островов и неизвестных мест». Это привело к появлению множества акционерных обществ во всех сферах торговли, а также в сфере морских перевозок. Финансировались «Торговцы-искатели приключений» государством с целью максимальной экспансии капитала на иностранные рынки. Но как всего только государственных средств для этого оказалось мало, в компанию стали стекаться частные деньги. Новый способ привлечения капитала привел к буму на рынке и появлению различных бирж, где происходила торговля не всего только ценными бумагами, но и традиционными товарами.


В начале XVII в., с целью исключения взаимной конкуренции между купцами, торгующими со странами Востока без посредников, а также совместного противостояния португальской, испанской и английской торговле, была создана голландская Ост-Индская компания (Verenigde Oostindische Compagnie, VOC). Это первая компания, зарегистрированная на официальной бирже. А первое по вопросу современное IPO произошло в марте 1602 г., когда она предложила своим учредителям нести долевую ответственность (и соответственно принимать долевое участие в распределении прибыли).

Это было связано с тем, что по статистике домой возвращалось только лишь одно судно из трех, в то время как остальные становились жертвами форс-мажорных обстоятельств. При этом успешный рейс приносил огромную прибыль. Таким образом, процент возможной прибыли пайщика напрямую зависел лишь от суммы его вклада, мерой которого и становились первые в мире акции. Каждая акция вначале стоила 3 гульдена, за которые в то время можно было приобрести три воза пшеницы. К 1669 г. компания была самой богатой частной фирмой (где — мире, Европе, Голландии?).


В 1611 г. голландская Ост-Индская компания была переименована в Амстердамскую биржу, которая по праву считается самой старой в мире. На ней впервые стали проводиться операции с ценными бумагами, а также с векселями и государственными ценными бумагами.

Первоначально всю торговлю акциями держали в своих руках не более 20 человек, но в скором времени фондовая биржа вовлекла практически все народ страны, что в итоге привело к созданию большого числа акционерных компаний в различных сферах деятельности и привлечению инвесторов. Спустя некоторое время стало понятно, что стоимость акций не имеет ничего общего ни с активами, ни с результатами деятельности компании. На рынке отсутствовала строгая система регулирования размещения акций.

Как можно было ожидать, на нерегулируемом рынке часто компании прибегали к публичному предложению акций с целью мошенничества, бум которого пришелся на XVIII век. «Мыльные пузыри» возникали в Англии и Франции, а наиболее известными стали «Компании южных морей» и «Миссисипская компания». Многие сообщества привлекали капитал для работы над созданием вечного двигателя, производством бумаги из опилок, переселением тропических обезьян в Англию. Сохранились упоминания о компании с курьезным обозначением целей создания: «Для осуществления весьма выгодного предприятия, нрав которого пока не подлежит разглашению».


В результате в 1720 г. в Англии был принят акт «О мыльных пузырях», который привел к снижению стоимости ценных бумаг и вызвал уменьшение активности на рынке. Тем не менее это не остановило рост популярности публичной продажи ценных бумаг, а привлечение новых инвесторов становилось необходимым условием развития и успеха компании.

XIX век. Бум индустриальных компаний

Следующий этап расцвета рынка ценных бумаг и оживления торговли произошел в середине XIX века совместно с промышленным бумом и бурным развитием национальных фондовых рынков. Этот этап можно охарактеризовать массовым размещением акций и облигаций, а также временем биржевых спекуляций и банкротств. На первичных рынках происходит формирование и развитие профессиональных посредников, и начинается формирование процедур проведения IPO – как следствие, возрастают объемы международного перемещения капитала, формируются глобальные рынки ценных бумаг и капитала.


Инвестирование в компании происходило параллельно с техническим прогрессом, что привело к появлению новых отраслей экономики. Собственно в это время зарождались новые промышленные, торговые и строительные компании, банки, кредитные и страховые компании. Можно вспомнить грюндерство — так называемую «учредительскую горячку» — массовую лихорадочную организацию промышленных, строительных и торговых акционерных обществ, банков, кредитных и страховых компаний, сопровождавшуюся кредитной экспансией, широкой эмиссией ценных бумаг (акций и облигаций), а также биржевыми спекуляциями. В начале 70-х гг. XIX века привлечение капитала путем размещения акций приняло международных нрав, затронув даже Российскую империю.

1900-1969 гг. Застой на рынках капитала

С середины 1910 по 1960-е гг. формируется развитой рынок. Первая и Вторая мировые войны, Вьетнамская война (1965-1973 гг.), политические («Новый курс» — 1933-1936 гг.) и экономические кризисы (Великая депрессия 1929-1939 гг., Карибский кризис 1962 г.) и Суэцкий кризис (1956-1957 гг.) замедлили и частично остановили развитие рынков капитала. В то же время это позволило США сделаться лидером в финансовой среде и центром публичного размещения ценных бумаг. Однако в первой трети XX компании могли выпускать неограниченное количество ценных бумаг, а достоверность информации не проверялась – рынок фактически не регулировался.




Все это и многие другие факторы привели к обвалу фондового рынка в США 24 октября 1929 г. и последующей затяжной дезинтеграции мирового фондового рынка, называемой Великой депрессией. Для реабилитации рынка в 1933 г. президент Франклин Рузвельт принял ряд реформ и ввел меры государственного регулирования финансовых рынков. В результате проведение IPO стало сложным и кропотливым процессом, доступным преимущественно крупному бизнесу.
«Бумажный» кризис 1967 г., когда технология обработки информации на бумажных носителях не справлялась с нарастающим объемом сделок на рынке, стал причиной технологической революции, и он затронул не всего США, но и весь мир.

1970-1988 гг. Становление современного фондового рынка

Современная история IPO начинается лишь с 70-х гг. XX века после первых попыток проведения реформ и либерализации финансовых рынков. Популярность IPO в 1970-е гг. возросла в результате отхода от принципов жесткого регулирования валютных курсов и контроля передвижения капитала. Произошел перегрев рынка акций крупнейших американских компаний, из-за рецессии американской экономики фондовый рынок США изобиловал «умирающими» компаниями – nifty fifty («нифти-фифти»).

Также на рынок IPO сильное воздействие оказал нефтяной кризис 1973-1974 гг. (арабское нефтяное эмбарго), в результате которого произошел резкий рост инфляции. Правительства западных стран были не в состоянии сдерживать рост цен, инфляция подрывала основу политики государственного регулирования на рынке капиталов. Превышение роста внутренних цен над доходностью финансовых инструментов (банковских депозитов, акций и облигаций) провоцировало бегство от денег в товарные активы.


Одним из ключевых событий в этот этап стало разрушение Бреттон-Вудской валютной системы, смысл которой заключался в том, что США должны были по первому требованию обменивать доллары на золото без ограничений, и переход к плавающим валютным курсам (1973 г.). А уже в 1975 г. инвестиционные банки перестали быть фактическими монополистами на рынке сервиса сделок по размещению, что в некоторой степени дало свободу рынку и стабилизировало ситуацию в США. Либерализация способствовала постепенному открытию национальных рынков капитала для иностранных эмитентов и инвесторов. Данная ситуация создала социальный резонанс и отразилась на желании инвестировать денежные средства.

1990-2000 гг. Активное развитие фондового рынка

В 90-е гг. XX века по всему миру произошло резкое увеличение объема торговли акциями, а также была осуществлена либерализация рынков. Этому способствовало широкое распространение интернета, который сокращал издержки инвесторов, ускорил поступление информации и позволил вести торги фактически в режиме реального времени. Нельзя не упомянуть войну в Персидском заливе (1990-1991 гг.). Основной причиной роста фондового рынка стала благоприятная экономическая конъюнктура. Государства по всему миру начали проводить программы стимулирования развития фондовых рынков. Так, в 1994 г. правительство Италии предоставило налоговые льготы итальянским компаниям, впервые размещающим акции на рынке. Эти меры способствовали резкому росту числа IPO, достигшего своего пика в 2000 г.


Наиболее значительным стал рост рынка первичных публичных в этап с 1995 по 2000 гг., когда получили стремительное развитие новые технологии и более 2 тыс. IT-компании провели IPO, в рамках которых было привлечено примерно $200 млрд.

Данный этап на фондовом рынке зачастую называют бумом доткомов (dotcom), который завершился кризисом, затронувшим рынки IPO. Основные развитые рынки демонстрировали падение активности сегмента IPO (более чем на 50%) в течение трех лет вплоть до 2004 г. Кризис на фондовом рынке только лишь усугубился целым рядом банкротств и судебных исков, а общая нестабильность снизила доверие инвесторов к рынку на длительное время. В дополнение к этому на общественное суждение огромное влияние оказали террористические акты 11 сентября 2001 г. в США.

2001-2006 гг. Возрастание роли стран Азии на финансовом рынке

Затишье было временным, и уже в 2004 г. привлечение капитала минуя IPO снова набирало свою популярность. Структурный спад на фондовом рынке привел к смене расстановки лидеров по количеству реализуемых IPO: страны Европы и США уступили первенство азиатским рынкам, особенно Китаю. В 2003 г. завершился инкубационный этап развития многих азиатских компаний, и они были готовы к выходу на фондовый рынок. Опасаясь кризиса вследствие неконтролируемого роста, китайское правительство стало ограничивать возможности выхода на внешние рынки капитала: обязало компании соответствовать международным стандартам отчетности и корпоративного управления.


Бурному развитию азиатских рынков также способствовал тот факт, что законодательные органы Европы и США стремились повысить доверие к ценным бумагам, усиливая стандарты корпоративного управления, вследствие чего стоимость проведения IPO и текущие затраты публичных компаний существенно возросли. В частности, был принят закон Сайбейнса — Оксли, регламентирующий стандарты для публичных компаний и компаний, планирующих сделаться таковыми. Была создана благоприятная среда для реализации IPO, и рынок достиг своего максимального развития в 2007 г.

2007-2016 гг. Фондовый рынок в этап мирового финансового кризиса и посткризисный период

Мировой финансовый кризис 2007-2009 гг. оказал значительное воздействие на рынок IPO, скорректировал его, но не изменил основных тенденций развития. На современном этапе всемирный рынок IPO можно охарактеризовать высокими геополитическими рисками. Эскалация геополитических проблем между Россией, Украиной и на Ближнем Востоке оказала негативное воздействие на инвестиционный климат, инвесторы старались сдерживать капитал до наступления благоприятного времени.


Глобальный спад активности на рынке IPO и настроений инвесторов был вызван замедлением роста китайской экономики с последующим снижением активности на рынке IPO Китая. Глобализация привела к усилению взаимосвязей между финансовыми рынками и компаниями и рискам для инвесторов. Также отмечается увеличение воздействия на мировые центры капиталов потрясений на развивающихся рынках. Несмотря на это, рынок первичных публичных размещений продолжает расти в развитых странах.

2017 г.- н. в. Появление новых технологий (ICO)

На сегодняшний день большое распространение получил новый способ привлечения инвестиций — так называемое ICO (англ. – Initial Coin Offering). Этот способ появился на волне популярности криптовалют. Суть заключается в том, что на базе криптографического протокола, так эфириума (англ. — Ethereum), молодые компании размещают токены (акции) и собирают средства с их продажи в локальной валюте. Участвовать в ICO могут как мелкие, так и крупные инвесторы. Однако новому способу еще предстоит миновать этапы множества государственных регуляций, прежде чем его статус станет целиком легитимным, что в свою очередь более широко раскроет двери для институциональных инвесторов.

Софья Главина, ИМЭБ РУДН

© 2024 Новогодний портал. Елки. Вязание. Поздравления. Сценарии. Игрушки. Подарки. Шары